万无优配英伟达市值重回全球首位

6月25日，AI芯片巨头英伟达股价再创历史新高，达154.31美元万无优配，市值跃升至3.76万亿美元，重登全球市值第一宝座。

这一涨势得益于英伟达在AI领域的持续发力以及市场对其AI芯片需求的强劲增长。英伟达的Blackwell芯片性能出色，为AI计算提供了强大的算力支持，吸引了众多科技公司的关注和采购。

从低谷到高点

2025年初，英伟达经历罕见的市场重压。1月10日，中国AI初创公司DeepSeek推出高性能开源大模型，引发市场对英伟达GPU主导地位的广泛质疑。1月27日，英伟达股价单日暴跌17%，市值蒸发5890亿美元，创下当时单日跌幅纪录。4月初，英伟达股价触及86.61美元，较年初高点累计下跌37%，市值缩水至约2.4万亿美元。

与此同时万无优配，美国政府启动新一轮对华半导体出口管制，禁止包括H20在内的多款AI芯片出口。受此影响，英伟达预计损失约80亿美元营收，并计提5.5亿美元减值准备，进一步加剧市场担忧。

但进入6月，英伟达实现强劲反弹。6月25日股价大涨4.3%，收报154.31美元，市值达到3.76万亿美元，超越微软与苹果，重夺全球市值桂冠。

此轮反弹的直接推力，来自新一代Blackwell AI芯片架构在市场端的强劲表现。

鲁普资本（Loop Capital）分析师阿南达・巴鲁阿（Ananda Baruah）指出，Blackwell架构是“生成式AI黄金浪潮的核心受益者”，并将英伟达目标价上调至250美元。

巴克莱将目标价上修至200美元，称供应链反馈“远超预期”，Blackwell有望引领全球AI基础设施建设进入第二阶段。

公司最新财报亦增强市场信心。英伟达2026财年Q1营收达440.6亿美元，同比增长69%；其中数据中心业务实现收入391亿美元，同比增长73%，毛利率维持在61%以上。尽管H20芯片出口受限万无优配，但整体表现仍远超市场预期。

此外，宏观政策与供应链环境虽存在不确定性，但已显露缓和迹象。美国对华出口限制致英伟达被迫计提5.5亿美元审计减值，并失去数十亿美元潜在收入，但英伟达CEO黄仁勋在股东会上强调，公司正积极推进全球市场的再平衡战略。除通过推出适配中国市场的B20系列芯片应对出口限制外，英伟达正在加强对中东与欧洲的布局，与阿联酋G42、沙特胡美因科技（Humane）等建立深度合作，以构建更具弹性的全球供应链体系。新兴AI平台与服务搭载英伟达技术的利好也不断加强，包括微软、OpenAI、xAI（马斯克创立的AI公司）、Meta等重点客户的持续重磅需求。

科技板块资金轮动也是动力之一。随着纳斯达克指数接近历史高点，科技与AI类股重新获得资金青睐，英伟达成为市场上涨的先锋。

双重挑战

尽管英伟达股价表现强劲，但其发展仍面临多重挑战。

美国对特定高性能芯片的出口限制，影响了英伟达在部分区域市场的表现，造成了约80亿美元的收入缺口，并使该区域市场在其全球总营收中的占比降至约13%。

瑞银集团分析师指出，尽管英伟达后续推出了符合新规的Blackwell芯片，并在上海设立了研发中心，但“市场复苏仍面临限制”，全球科技竞争格局和供应链约束持续给其在该区域业务带来压力。

当前英伟达估值约为30倍的远期市盈率，虽低于历史均值，但仍处于较高水平。分析指出，中美关系动态、潜在的贸易政策变化以及欧盟启动的反垄断审查，都可能对公司估值构成压力。此外，对台积电等关键供应商的高度依赖也增加了整体供应链的宏观脆弱性。

在技术方面，英伟达CEO黄仁勋在多个公开场合表示：“中国不是落后，而是紧追其后”，并警告说，出口控制可能让中国AI更快实现国产替代。此外，DeepSeek的模型研发成本仅为OpenAI的一小部分，却已具备可比能力，形成明显冲击，被业界称为“美国AI技术领先地位的第一次强烈挑战”。

多个研究机构也指出，美国出口控制政策并未如预期抑制中国技术发展，反而激发了对国产替代方案的投入和效率提升。Rhodium Group高级分析师Jordan Schneider警示万无优配，出口管制的“脆弱性显露”，一旦某环节被阻断，中国科技领域已具备绕开手段。

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